RBC Capital Markets estime que le secteur du commerce de détail en Europe dispose de peu de potentiel, avertissant que la faiblesse de la consommation devrait l’emporter sur des conditions de marge plus favorables.

Dans un rapport publié lundi, la banque a indiqué que sa dernière enquête sur les prix dans le secteur de l’habillement au Royaume-Uni a montré des prix globalement stables. Marks & Spencer, Zalando et H&M sont apparus plus compétitifs qu’il y a un an. Du côté de l’entrée de gamme, Shein a gagné du terrain face à Primark, tandis que le détaillant de mode en ligne PrettyLittleThing est devenu plus cher.

RBC a estimé que ces changements dans la dynamique des prix ne suffiront pas à compenser les inquiétudes des ménages quant à leur trésorerie, à la hausse de la fiscalité et au coût de la vie.

Néanmoins, la banque a souligné que les perspectives de marge brute pour les distributeurs de vêtements restent positives, citant un affaiblissement de 5% du dollar américain par rapport à l’euro et à la livre sterling au deuxième trimestre. Associée à une capacité d’approvisionnement excédentaire et à un environnement d’achat favorable, cette tendance offre aux détaillants la possibilité d’améliorer leur rentabilité ou de réinvestir dans leurs gammes de produits.

Cependant, RBC a insisté sur le fait que « le principal défi pour le secteur sera d’obtenir un élan de croissance du chiffre d’affaires », évoquant des comparaisons plus difficiles après une solide saison d’automne 2024.

Les perspectives bénéficiaires des grandes enseignes européennes ont également évolué. RBC a maintenu ses prévisions pour Inditex mais n’anticipe qu’une croissance modeste, avec un BPA en hausse de 2% en 2025 et de 7% en 2026. Les estimations pour H&M ont été réduites de 1% à 7% pour 2025-26, les améliorations dans le segment féminin ne s’étant pas encore étendues aux autres catégories. Les prévisions pour JD Sports (LSE:JD.) ont été relevées de 3% à 5% pour 2026-27, tandis que Boohoo et WH Smith (LSE:SMWH) ont subi des révisions à la baisse, avec une estimation du bénéfice avant impôt 2026 de WH Smith réduite de 22%.

Les recommandations sur les actions reflètent ces divergences. RBC a attribué une note “outperform” à Next (LSE:NXT), Marks & Spencer (LSE:MKS), JD Sports et Zalando (TG:ZAL). Inditex, Boohoo (LSE:DEBS) et Ocado (LSE:OCDO) ont été classées “underperform.” H&M a reçu la note “sector perform” avec un objectif de cours de 145 SEK, tandis qu’Inditex s’est vu attribuer un objectif de €43 avec la même notation. L’objectif de WH Smith a été réduit de £12 à 850p, tandis que celui de JD Sports a été relevé à 110p contre 95p.

Les multiples de valorisation confirment également une dynamique de croissance affaiblie. Inditex se négocie à environ 22,5 fois les bénéfices 2025 avec un rendement de dividende de 4%, tandis que H&M se situe autour de 18,5 fois les bénéfices 2026 avec un rendement de 5%. RBC a jugé la valorisation actuelle d’Inditex “pleine” compte tenu de sa trajectoire de croissance normalisée, tout en soulignant qu’H&M devra accélérer sa dynamique commerciale pour espérer une revalorisation.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, en investissement ou de toute autre nature professionnelle. Il ne doit pas être considéré comme une recommandation d’acheter ou de vendre des titres ou instruments financiers. Tous les investissements comportent des risques, y compris la perte possible du capital investi. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Vous devez effectuer vos propres recherches et consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre toute décision d’investissement.