La forte hausse du cours de l’or pourrait ne pas durer, avertit John Higgins, Chief Markets Economist chez Capital Economics. Higgins estime que le prix du métal précieux a dépassé de loin sa « valeur juste », suggérant qu’une bulle est peut-être en formation.

D’après son analyse, la progression de l’or a non seulement dépassé l’inflation, mais aussi rompu avec sa relation historique avec d’autres actifs réels.
« Au début de 2025, le prix de l’or était déjà proche de son précédent pic en termes réels, atteint en 1980 », a-t-il écrit.
« Mais aujourd’hui, le prix réel de l’or est près de 60 % plus élevé que ce pic et plus de trois fois sa moyenne depuis 1980 ».

L’or est traditionnellement considéré comme une valeur refuge en période d’incertitude. Toutefois, Higgins note que cette envolée n’est pas alimentée par des facteurs classiques comme la baisse des rendements réels ou une inflation élevée persistante.
« Comme l’or ne verse pas d’intérêts, le coût d’opportunité de le détenir diminue lorsque les rendements de ces obligations baissent. Mais ces rendements ont généralement augmenté », a-t-il expliqué, soulignant que le lien historique entre les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) et le prix de l’or s’est « effondré ces dernières années ».

Il a également rejeté l’idée que l’inflation explique cette flambée, en rappelant que « l’inflation est en baisse depuis son pic post-pandémie, même si elle reste supérieure au niveau souhaité par la Fed ».

Selon lui, des facteurs spéculatifs jouent probablement un rôle clé dans cette envolée des prix. Parmi les moteurs identifiés : « des gestionnaires de réserves qui se diversifient hors du dollar », une augmentation des allocations ETF, « une demande croissante en provenance de la Chine » et « la simple peur de manquer une opportunité ».

Néanmoins, certains de ces facteurs pourraient s’inscrire dans la durée. « Certains de ces éléments pourraient être “structurels” et donc continuer à soutenir le prix de l’or », a-t-il déclaré. « Mais il semble de plus en plus probable que l’or se trouve dans une bulle qui éclatera bientôt ».

Cette mise en garde intervient alors que l’or reste proche de ses niveaux records, soutenu par des tensions géopolitiques, des achats importants des banques centrales et un fort engouement des investisseurs particuliers. Mais comme le souligne Higgins, le marché semble s’être éloigné de ses fondamentaux économiques, ce qui accroît le risque d’un retournement brutal.

Le cours spot de l’or a reculé de 1,8 % mardi, perdant 77 dollars pour s’établir à 4 283 dollars l’once à 09h38 GMT.

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