MMB Lagardere SA

Carol Ryan,

The Wall Street Journal

LONDRES (Agefi-Dow Jones)--Les investisseurs activistes donnent de la voix à l'occasion de la scission d'Universal Music Group, la puissante maison de disques de Lady Gaga et Taylor Swift. Mais il existe d'autres moyens moins lyriques de tirer profit d'une participation dans son actuel propriétaire, Vivendi.

Ce mardi, les investisseurs du groupe français de médias se prononceront sur le projet visant à céder jusqu'à 60% d'Universal Music aux actionnaires et à introduire la maison de disques à la Bourse d'Amsterdam. Le fonds spéculatif Third Point de Daniel Loeb a pris une participation dans l'entreprise, tandis qu'Artisan Partners, basé dans le Wisconsin, et l'activiste britannique Bluebell Capital Partners détiennent également une participation.

Les actionnaires se sont plaints de la structure de la scission, qui pourrait leur coûter une facture fiscale équivalente à environ 15% de la valeur des actions Universal Music qu'ils percevraient sous forme de dividendes en nature. Pour sa part, le principal actionnaire de Vivendi, Vincent Bolloré, bénéficie d'une exemption, comme tout autre actionnaire français détenant plus de 5% de l'entreprise.

Bluebell a demandé à Vivendi de verser un dividende exceptionnel de plusieurs milliards d'euros pour compenser cet impact. Les investisseurs sont également perplexes quant à la logique d'un accord signé dimanche avec le véhicule d'investissement coté, ou Spac, de Bill Ackman. La vente d'une participation de 10% dans Universal Music pour 4 milliards de dollars à Pershing Square Tontine Holdings a été réalisée sur la base d'une valorisation décevante.

Les investisseurs n'ont probablement pas le pouvoir de bloquer la transaction réalisée avec Bill Ackman, ou d'obtenir un dividende exceptionnel. L'actionnaire principal de la société, Vincent Bolloré, contrôle près de 30% des droits de vote et une majorité simple est nécessaire pour que le plan soit adopté.

Mais il existe d'autres possibilités de tirer profit de cette opération. La plus flagrante serait un bond du titre Universal. JPMorgan a récemment estimé la valeur de la maison de disques à 50 milliards d'euros, contre 35 milliards d'euros retenus dans l'accord conclu avec Bill Ackman.

"Un ensemble d'actifs hétéroclites"

Ce qui restera de Vivendi après la scission représente "une boîte noire en matière de gouvernance... et un ensemble d'actifs hétéroclites", estime Matti Littunen, analyste chez Bernstein. Les investisseurs portés sur les valeurs de croissance sont susceptibles de se débarrasser de l'action dès qu'ils pourront obtenir une exposition directe à Universal Music, une fois scindé.

Mais les activistes sont susceptibles de patienter. Certains indices laissent présager que Vincent Bolloré souhaite sortir Vivendi de la cote : une proposition qui permettrait à la société de racheter jusqu'à 50% de ses actions et de les annuler sera également soumise au vote ce mardi.

D'autres évolutions pourraient influer sur la valorisation de Vivendi. La société, dont le principal actif restant est la société de télévision payante Canal Plus, a pris une participation de 27% dans le géant de l'édition et du duty-free Lagardère en vue d'en prendre le contrôle, selon une personne proche de la société. Les fonds spéculatifs espèrent également que Vivendi pourra être simplifié, peut-être en vendant certaines de ses participations minoritaires dans d'autres entreprises.

Les activistes voient en Vincent Bolloré une personnalité avide d'acquisitions, dont la participation dans Vivendi se situe juste en dessous du seuil de 30% qui, selon la loi française, déclenche une prise de contrôle obligatoire. Ses intentions sont réputées difficiles à cerner, mais tout signe indiquant que l'homme d'affaires souhaite exercer un contrôle accru sur Vivendi donne aux hedge funds une bonne raison de rester dans les parages.

-Carol Ryan, The Wall Street Journal

(Version française Eric Chalmet) ed: VLV

Agefi-Dow Jones The financial newswire

(END) Dow Jones Newswires

June 22, 2021 03:10 ET (07:10 GMT)

Copyright (c) 2021 L'AGEFI SA