La position de leader de Total parmi les géants pétroliers touche à sa fin - DJ Plus
26 Janvier 2021 - 10:17AM
Dow Jones News
Barbara Kollmeyer
Barron's
MADRID (Agefi-Dow Jones)--La 'solitude du chef' ne devrait bientôt
plus peser sur Total.
Pour les analystes de Cowen, le règne de Total sur les compagnies
pétrolières est terminé. Jason Gabelman et George Kuhle, qui ont
rétrogradé mardi leur avis sur le titre de "surperformance" à
"performance en ligne avec celle du marché", apprécient toujours la
stratégie du géant pétrolier français mais estiment que ce dernier
sera confronté à de multiples difficultés au cours des deux années
à venir.
"Total présente une importante surcote par rapport à ses
concurrents, alors que nous anticipons que son avantage en matière
de bilan se réduise pour se réaligner sur celui de ses pairs. La
croissance de la production ralentira et les dépenses
d'investissement non productives vont augmenter", expliquent les
deux analystes.
L'action Total a décroché de 25% sur 12 mois, sous l'effet de la
pandémie de Covid-19 et de la guerre des prix de l'or noir survenue
au début 2020. Depuis le début de l'année, le titre s'inscrit en
hausse de 0,85% et de 31,6% sur trois mois, une trajectoire qui le
place derrière ses concurrents BP et Royal Dutch Shell en termes de
performance boursière.
Or l'action avait opéré auparavant une nette progression. "Total a
enregistré la meilleure performance de sa catégorie entre 2018 et
2020 et a battu celle du XLE [ETF répliquant le secteur de
l'énergie du S&P 500] de près de 30%. Nous attribuons cette
surperformance à des acquisitions réalisées au bon moment qui ont
permis une croissance de la production à forte valeur, des coûts
amont inférieurs à ceux des concurrents et une bonne gestion du
bilan, entre autres facteurs", indiquent-ils.
Ces facteurs sont maintenant considérés comme étant pleinement
intégrés au cours de l'action, ajoutent Jason Gabelman et George
Kuhle.
Priorité au flux de trésorerie
Selon les deux analystes de Cowen, Total est confronté à une
fragilisation de son bilan, dont la solidité a été soutenue pendant
des années par des fusions-acquisitions et qui lui a permis de
maintenir son dividende pendant la récente crise économique. Total
a indiqué qu'il donnerait la priorité à son flux de trésorerie
jusqu'à ce que son ratio dette nette sur capitaux propres enfonce
le seuil de 20%, sans doute à la fin 2023", soulignent-ils.
Alors que ses concurrents sont susceptibles d'augmenter plus
rapidement leur rendement pour l'actionnaire, d'ici à 2023, le taux
de rendement pour l'actionnaire de Total devrait être le plus bas
du secteur, à 6,5%.
La croissance de la production du groupe français, qui est
ressortie à 15% et 0,4 million de barils équivalent pétrole par
jour (bepj) -- soit la plus élevée parmi ses concurrents -- entre
2017 et 2020, va entrer dans une phase de ralentissement,
préviennent les analystes de Cowen. D'après eux, la production
devrait croître de seulement 0,1 million de bepj entre 2020 et
2023, soit la fourchette basse pour ce groupe de concurrents. Dans
le même temps, les capitaux non-productifs (croissance amont et
énergies à faibles émissions carbone) vont passer de 35% à 45% des
dépenses d'investissement annuelles, ce qui constituera un frein
sur le court terme.
"En prenant notre mesure de valorisation préférée, celle du
rendement du flux de trésorerie disponible, dans un contexte de
prix plus normalisé en 2022-2023, Total apparaît comme le titre le
plus cher parmi les compagnies pétrolières internationales
européennes suivies, en se basant sur les estimations du consensus
des analystes", indiquent les analystes de Cowen.
Leur objectif de cours de 48 dollars pour Total est basé sur un
rendement du flux de trésorerie disponible de 7%, sur la base de
leurs estimations pour la période 2021-2026. Les analystes
s'attendent à ce que Total consacre 15 milliards de dollars à ses
dépenses d'investissement et génère en moyenne 11 milliards de
dollars en flux de trésorerie disponible sur cette période.
-Barbara Kollmeyer, Barron's
(Version française Emilie Palvadeau) ed : ECH
Barron's est l'hebdomadaire de référence financier et patrimonial
du groupe Dow Jones.
Agefi-Dow Jones The financial newswire
(END) Dow Jones Newswires
January 26, 2021 03:57 ET (08:57 GMT)
Copyright (c) 2021 L'AGEFI SA
TotalEnergies (EU:TTE)
Graphique Historique de l'Action
De Avr 2024 à Mai 2024
TotalEnergies (EU:TTE)
Graphique Historique de l'Action
De Mai 2023 à Mai 2024