(AOF) - Vinci (Paris: FR0000125486 - actualité) a enregistré une hausse de près de 27% de son résultat net part du groupe en 2014 à 2,486 milliards d'euros grâce au produit exceptionnel réalisé à l'occasion de l'ouverture du capital de Vinci Park à hauteur de 75 %. Le résultat opérationnel sur activité (ROPA) - mesurant la performance opérationnelle des filiales consolidées par intégration globale - a, lui, baissé de 0,8% à 3,6 milliards d'euros. Il a cependant représenté 9,4 % du chiffre d'affaires du groupe de BTP et de concessions contre 9,1% en 2013.
Le taux de ROPA/ch...
(AOF) - Vinci (Paris: FR0000125486 - actualité) a enregistré une hausse de près de 27% de son résultat net part du groupe en 2014 à 2,486 milliards d'euros grâce au produit exceptionnel réalisé à l'occasion de l'ouverture du capital de Vinci Park à hauteur de 75 %. Le résultat opérationnel sur activité (ROPA) - mesurant la performance opérationnelle des filiales consolidées par intégration globale - a, lui, baissé de 0,8% à 3,6 milliards d'euros. Il a cependant représenté 9,4 % du chiffre d'affaires du groupe de BTP et de concessions contre 9,1% en 2013.
Le taux de ROPA/chiffre d'affaires des concessions s'est amélioré à 41,7 % (38,4 % en 2013). Il a en revanche reculé dans le contracting à 3,5 % (4,1 % en 2013) en raison principalement des pertes de la construction au Royaume-Uni.
Le chiffre d'affaires consolidé, à 38,7 milliards d'euros, est en baisse limitée de 2 % à structure comparable. A structure réelle, après prise en compte des variations de périmètre, dont la principale est la déconsolidation de CFE intervenue fin 2013, il a diminué de 4,1 %.
Les Concessions ont affiché un chiffre d'affaires de 5,8 milliards d'euros en hausse de 4,5 % à structure comparable (+3,7% à structure réelle), grâce aux bonnes performances de Vinci Autoroutes (+3,5 %) et de Vinci Airports (+13,8 % à structure comparable). De son côté, Vinci Park a été déconsolidé à partir du 4 juin 2014.
La branche Contracting, constituée de Vinci Energies, Eurovia et Vinci Construction, a affiché un chiffre d'affaires de 32,9 milliards d'euros, en recul de 3,2 % à structure comparable (- 5,0 % à structure réelle).
Le Conseil d'administration soumettra à la prochaine assemblée générale des actionnaires de Vinci la distribution d'un dividende de 2,22 euros par action au titre de l'exercice 2014. Compte tenu de l'acompte de 1 euro payé en novembre dernier, le solde de 1,22 euro par action sera versé en numéraire le 29 avril 2015.
S'agissant de ses perspectives pour 2015, le groupe de BTP et de concessions vise un résultat net part du groupe, hors éléments non courants, d'un niveau voisin de celui réalisé en 2014. Le chiffre d'affaires est attendu en légère baisse.
Dans les Concessions, Vinci Autoroutes et Vinci Airports devraient continuer à afficher des taux de croissance de trafic positifs, mais d'un niveau moindre que ceux constatés en 2014 compte tenu des effets de base.
Dans le Contracting, Vinci anticipe une réduction de 5 à 10 % de son chiffre d'affaires en France. Elle devrait être partiellement compensée par les développements du Groupe à l'international. Ces évolutions devraient conduire à une augmentation de la part du chiffre d'affaires du Contracting réalisée hors de France, conformément à la stratégie du Groupe.
Par ailleurs, le taux de résultat opérationnel sur activité sur chiffre d'affaires de la branche Contracting devrait s'améliorer compte tenu du redressement attendu des exploitations déficitaires, notamment au Royaume-Uni.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- L'un des leader mondiaux du BTP et des concessions avec une forte présence à l'international (37 % du chiffre d'affaires) ;
- Stratégie long terme fondée sur les complémentarités entre concessions (16 % du chiffre d'affaires avec le groupe ASF et Cofiroute mais près de la moitié du résultat net) et le contracting (84 % des ventes avec Vinci Energies, Eurovia et Vinci Construction) ;
- Excellente visibilité, avec un carnet de commandes égal au chiffre d'affaires ;
- Développement dans les concessions aéroportuaires - le portugais ANA, sans oublier un renforcement dans le capital de Aéroports de Paris, à hauteur de 8 % ;
- Relèvement de la notation de crédit malgré la remontée de la dette due aux rachats d'ANA et des actions Aéroports de Paris ;
- Valeur à rendement élevé et retour aux actionnaires de la plus-value réalisée sur Vinci Park (dividende exceptionnel et annulation de 3,8 % du capital).
Les points faibles de la valeur
- Présence encore forte en France où monte la pression fiscale ;
- Sensibilité du trafic autoroutier à la hausse du prix de l'essence et au pouvoir d'achat en Europe ;
- Incertitudes sur le financement des collectivités locales et retard dans le décollage des partenariats public-privé (PPP) en raison des contraintes budgétaires des états européens, tels la suspension de la ligne TGV Bordeaux-Hendaye ou le report du nouvel aéroport de Nantes ;
- Baisse du chiffre d'affaires et de la rentabilité opérationnelle des activités « contracting » et dégradation du secteur des BTP en France et au Royaume-Uni ;
- Avertissement sur chiffre d'affaires lancé à l'été 2014.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité du chiffre d'affaires concession à la croissance du trafic de véhicules (notamment de celle des poids lourds, plus sensible aux cycles économiques) ;
- Incertitudes autour du rôle de la future Agence française de financement des collectivités locales et sur l'arrivée des « projects bonds » (emprunts obligataires destinés au financement de projets d'infrastructure notamment) ;
- Ambitions à confirmer dans les concessions aéroportuaires (700 M? de chiffre d'affaires), à forte rentabilité et à forte croissance des facturations, avec des offres attendues pour les aéroports régionaux grecs et pour l'aéroport de Santiago du Chili ;
- Nouvelles prises de commandes en attente de signature, pour un montant global de 2 Mds? Ã fin octobre 2014 ;
- Réalisation des objectifs 2014 d'une « légère contraction du chiffre d'affaires à structure comparable » et d'une légère progression de la marge opérationnelle ;
- Valeur opéable, les premiers actionnaires étant les salariés (9,5 % du capital), devant Qatari Diar (5,2 %).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Construction - BTP
Les perspectives ne sont pas bonnes pour le secteur et l'année 2015 n'est pas jugée par les professionnels comme étant celle de la reprise. Compte tenu du moral déprimé des ménages, des entreprises et des collectivités territoriales, mais aussi d'une économie française atone, la FFB table sur une activité en recul de 0,4% dans le résidentiel cette année. Dans le non résidentiel l'activité devrait fléchir de 7,9%, tandis qu'elle devrait progresser de 1,5% dans l'amélioration-entretien, grâce au Crédit d'impôt pour la transition énergétique (CITE) notamment. La Fédération nationale des travaux publics (FNTP) anticipe, quant à elle, un recul d'activité de 8% l'an prochain, ce qui ramènerait l'activité à son plus bas niveau depuis 1984. Cela impliquerait la destruction de 16.000 emplois, alors que 8.000 ont déjà été détruits cette année selon la FNTP.
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