Warrant: Veolia Env. (VIE)

Un premier semestre décevant. C'est la conclusion qui fait écho à la présentation des résultats du numéro un mondial des services à l'environnement. Veolia Environnement a réalisé au premier semestre 2009 un bénéfice net en baisse de 56% pour un chiffre d'affaires quasi stable. Le résultat opérationnel est en baisse de 23% à 1,008 milliard d'euros. C'est inférieur aux attentes des analystes. Le groupe a cependant confirmé ses objectifs pour l'ensemble de 2009, à savoir dégager un "free cash flow" positif après dividende et une capacité d'autofinancement opérationnelle après déduction des investissements nets de l'ordre de deux milliards d'euros. A cette fin, elle prévoit une enveloppe maximale d'investissements nets de 2 milliards en 2009 comprenant un plan de cession d'actifs de 1milliard. A ce jour, le groupe a engagé des discussions privilégiées en vue de céder certains actifs américains et français dans la Propreté, et l'activité Cargo dans le Transport, indique la direction de Veolia, son objectif étant de finaliser ces cessions d'ici la fin de l'année 2009. Enfin, le directeur financier du groupe a coupé court à certaines craintes naissantes, en confirmant que Veolia n'a pas de problème de levier ni de liquidités et n'a pas besoin de recourir à une augmentation de capital. A la Bourse de Paris, ce point de mi-activité a suscité une vive déception et l'action qui a dernièrement atteint son plus haut annuel, fait volte-face et s'empare de la tête des baisses SRD. Techniquement, en données hebdomadaires, l'année 2008 a été fatale à la tendance de fond. En l'espace de quelques mois, VEOLIA a littéralement effacé cinq années de forte hausse pour revenir au point de départ de 2003 à 15 EUR. Il a fallu attendre le premier trimestre 2009 et des chiffres conformes aux attentes pour susciter le retour en grâce de la valeur. De 15 EUR, elle s'est brillamment reprise au cours des derniers mois au point de reconquérir ses moyennes à 20 et 50 semaines et de sortir d'une tendance fortement baissière au-dessus de 20 EUR. Ce seuil est le point pivot de la tendance de fond.En données quotidiennes, après une longue accumulation entre 20,15/22,9 EUR, la valeur est sortie de son range mais les espoirs d'une accélération ont rapidement été douchés. Pour l'heure, le scénario en cours est celui d'un pull back vers la zone des 22,7/22,9 EUR, le titre pourrait d'ailleurs être tenté d'aller combler un gap laissé béant à 21,9/22 EUR. Dans la mesure où la tendance haussière n'est pas remise en cause, les 22 EUR devraient être en mesure de contenir la déception des investisseurs. A défaut, il faudra attendre un soutien majeur à 20 EUR.

Opinion :    Surveiller la sortie du range 22,00 / 25,00.

Warrants: Put 12/09 Strike 20,00 (ex. 3580C)